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《投资者网》吴微。老牌

6月29日，酒店巨拟锦江酒店径能局本锦江酒店（600754.SH）向港交所递送上市请求书，赴港否破给正处于要害转型期的上市公司以发展方向，独家保荐人为东方证券世界。钱途钱滩 。老牌

2025年第一季度陈述显现，酒店巨拟锦江酒店径能局本一季度锦江酒店营收29.42亿元，赴港否破同比下滑8.25%；归属净赢利3601万元，上市同比降幅达81.03% ，钱途钱滩公司1.76%的老牌净赢利率在可比公司中处于较低的方位。 。酒店巨拟锦江酒店径能局本

现在公司股价在23元/股邻近，赴港否破较2021年44.6元/股的上市增发价比较，近乎腰斩，钱途钱滩市值较前史高点比较也已蒸腾超400亿元。由上海国资操控的锦江酒店，在收入、赢利下滑的一起，其办理层还面对着必定的市值办理压力 。 。

作为全球规划第二的酒店集团 ，锦江酒店拟经过港股上市寻求打破，但本钱途径能否破解“规划与盈余失衡”的困局，仍有待商场查验
。 。

规划扩张下的转型压力
。

起源于1935年上海锦江川菜馆的锦江酒店，1994年就已登陆A股，期间公司进行了屡次转型，而公司的快速扩张始于2010年后的并购潮 。2015年公司以32.9亿元的对价收买法国卢浮集团（1233家酒店）；2016年又别离以82.69亿元、17.5亿元的价格收买了铂涛集团81%股权（3039家酒店）
 、维也纳酒店80%股权（303家酒店）；2018年还完成对丽笙集团（1151家酒店）的收买。到2023年底，锦江酒店的酒店数量从2010年的417家增至1.27万家，当年公司客房总数也逾越130万间 ，逾越雅高、洲际成为全球第二大酒店集团 。  。

规划快速扩张之后 ，让锦江酒店的运营在疫情下变得反常软弱。2020年公司收入同比下降了34.45%，到2024年底 ，公司的收入仍未打破2019年公司创的151亿元的高值 。而2020年-2023年期间，锦江酒店的扣非净赢利也长时间为负；其间2020年、2022年锦江酒店的扣非净赢利别离呈现了6.7亿元与2.07亿元的亏本。

2021年5月就任的公司现董事长张晓强，无疑是临危受命。就任后，张晓强提出“树品牌
、轻财物、重运营
、创形式 、强途径”的发展战略
，详细包含：建立“锦江酒店我国区”整合后台系统，将29个品牌总裁中80%换为80后团队；构建“一中心三途径”数字化系统，到2025年一季度WeHotel会员达1.9亿 ，为公司奉献超60%的订单；推进加盟店占比提高至90%，并经过类REITs转让自营财物 。 
。

但转型的成效却有待验证。2025 。年一季度锦江酒店的毛利率为31.85%。，较2023 。年下降7.67 。个百分点，到2024 。年底
，锦江酒店的扣非净赢利也未逾越2019
。年的峰值。而公司海外收买财物的亏本已拖累了公司的盈余 ，据2024年年报发表，2024年锦江酒店境外酒店完成营收5.56亿欧元
，同比下降1.8% ，但其归母净赢利却呈现了5689万欧元的亏本，亏本同比添加12.65%。 。

横向来看 ，锦江酒店的盈余目标已落后同行。2025年一季度首旅酒店（600258.SH）净利率9.07%、毛利率35.36%，均高于锦江酒店的1.76%与31.85% 。期间费用居高不下或者是形成锦江酒店赢利率较低的另一个重要原因 ，在毛利率与首旅酒店相差不到4个百分点的情况下，锦江酒店的期间费用率却比首旅酒店高了6.37个百分点。 。

本钱途径中的得与失考虑。

因扩张需求
 ，锦江酒店此前也频频从商场中募资。公司近十年累计募资金额达95.18亿元 ，两次要害募资均与企业扩张、并购有关
。 
。

2014年锦江酒店募资30.28亿元，依据公司2014年非公开发行公告规划，其间20.35亿元的募资清晰用于锦江之星直营酒店扩张，为企业后续并购奠定了根底。2016年锦江酒店又经过非公开发行募资45.06亿元 
，虽名义上募资用于用于弥补流动资金
，但公司2016年财报显现，当年并购铂涛、维也纳的买卖金额算计超100亿元，募资实际上缓解了公司跨国并购所发生的流动性压力。 。

2021年锦江酒店又募资49.79亿元 ，原计划34.79亿元用于中高端酒店晋级
，调整后募资运用规划为23.01亿元 ，但到2024年底，这笔资金的运用份额仅为12.97%
。值得注意的是
，这笔募资中的11.77亿元经两次用处改变后，终究用于收买WeHotel的股权，以完成对这一数字化途径的彻底操控，为2024年收买铂涛系品牌少量股东权益供给数据支撑
。 。

在公司收入、赢利双双下滑的情况下 ，锦江酒店的股价也在继续走低
。现在公司股价在。23 
。元/ 。股邻近 ，较2021。年的44.6 。元/。股的增发价比较，近乎腰斩 ，市值较前史高点比较，更是蒸腾了超400
。亿元 。  。

值得注意的是，自2024年起
，国资委将全面推开上市公司市值办理查核，着重进程与成果偏重 ，鼓励与束缚对等，量化点评央企控股上市公司的商场体现。作为上海国资操控下的酒店集团，张晓强带领下的公司办理层还面对着必定的市值办理压力 。2024年开端，锦江酒店也频频经过公司回购、控股股东增持等方法，来提振商场的决心
。  。

此次请求港股上市 
，无疑是处于要害转型期的锦江酒店重要的落子。港股上市，能够拓展公司的融资途径，必定程度上操控公司的财政本钱。一起 ，引进全球股东后，也能重塑锦江酒店的估值逻辑  ，添加公司股票的流动性。此外 ，港股上市后 ，锦江酒店品牌的世界化也将得到提高  ，凭借港股途径，公司可推进“一带一路”沿线品牌输出。  。

“塞翁失马焉知非福”，当时锦江酒店的净利率低至1.76% ，港股上市 ，或将给锦江酒店带去较大的估值压力 ，添加企业市值办理的难度。一起 ，港股上市后 ，对企业信披质量的要求会更高，这无疑将添加企业的办理本钱，进一步提高公司的期间费用规划 。  。

在急进扩张之后，收入、赢利双双下滑的锦江酒店，正面对转型的阵痛期。港股上市或能为企业带来资金与品牌助力 ，但锦江酒店破局要害或在于将本钱转化为“单店盈余提高+中高端溢价+海外扭亏”的实效。对投资者而言 ，锦江酒店的港股故事能否建立
，取决于这家老牌国企能否在本钱舞台上完成“规划与盈余”的平衡。（思想财经出品） 。

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